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No, las plataformas de criptomonedas no son como los mercados de valores

Bloomberg: Gary Gensler, presidente de la Comisión de Bolsa y Valores de los Estados Unidos (SEC), ha publicado un video que explica cómo la agencia regulará las plataformas de criptomonedas. Establece unos objetivos razonables, aunque las propuestas impedirían alcanzarlos.

El jefe de la SEC está preocupado por muchas cosas, incluida la manipulación del mercado, el robo de identidad, la liquidez fantasma, la liquidez en la sombra y las fuertes caídas, entre otras. El funcionario asegura que la Bolsa de Valores de Nueva York se ocupa muy bien de estos temas gracias a la regulación de la SEC, por lo que estas regulaciones deberían extenderse a los intercambios de criptomonedas.

Los inversores minoristas deberían tener acceso a acciones que estén libres de estos problemas. Pero la extensión declarada de Gensler es que se deben prohibir las bolsas alternativas. La mayoría de la gente quiere una regulación que les dé la capacidad de comerciar de manera segura, pero solo los países que cuidan niños quieren una regulación que evite que las personas dispuestas a correr riesgos prueben cosas nuevas.

Crypto evolucionó inicialmente a partir de la insatisfacción con los mercados regulados durante la crisis financiera de 2008. Los intercambios de criptomonedas introdujeron formas emocionantes de prevenir los problemas que destaca Gensler, por supuesto, sin la necesidad de regulaciones detalladas y reglas de aplicación. Es posible que estos no cumplan con sus promesas, pero el experimento al menos proporcionará información útil para futuros avances. Si bien algunas de estas ideas se han probado ligeramente en los mercados tradicionales, la industria de las criptomonedas ofrece una implementación más rápida y amplia en un ámbito en el que los inversores saben cómo protegerse.

Según Gensler, la regulación debería ser “neutral desde el punto de vista tecnológico”. Pero considere su afirmación de que los autos eléctricos deberían tener los mismos requisitos de cinturones de seguridad que los autos convencionales. Estas palabras, que suenan sensatas, esconden una realidad asfixiante. No hay una sola ley federal que diga: “Los autos deben tener cinturones de seguridad”. Hay muchas regulaciones. Un pequeño ejemplo es CFR-571.209, que define los cinturones de seguridad en 10 000 palabras repartidas en 23 páginas de diagramas de construcción detallados. Gran parte de esto se basa en vehículos convencionales y no se puede transferir fácilmente a ideas alternativas de transporte individual, ya sean autos eléctricos o transportadores de personas al estilo de “Star Trek”.

Sume todas las normas y reglamentos sobre cinturones de seguridad, incluidos los de los estados de EE. UU. y otros países, además de todos los demás códigos de vehículos, y tendrá más páginas de las que podría leer un ingeniero de carrera con una nueva idea para el personal de transporte, y mucho menos tiempo para diseñar cualquier cosa, que esté de acuerdo con todos. El enfoque correcto es que el ingeniero cree el mejor diseño posible y luego evalúe si se requieren características de seguridad adicionales.

Asimismo, la SEC debería abordar los problemas reales de los intercambios de criptomonedas y ofrecer soluciones tecnológicas específicas. Eso puede significar importar de los mercados financieros tradicionales, pero también puede requerir nuevos enfoques.

Los libros de órdenes limitadas tradicionales, como los que mantiene la Bolsa de Nueva York, han sido objeto de fuertes críticas durante la última década, incluso por parte de Gensler. En criptografía, los creadores de mercado automatizados (AMM) son una alternativa de rápido crecimiento a los libros de pedidos limitados (LOB) como NYSE y muchos otros intercambios. Gensler excluye los AMM porque tratan directamente con el cliente en lugar de vincular a compradores y vendedores.

Los clientes de AMM se ejecutan instantáneamente a precios publicados, por lo que no hay liquidez fantasma y nadie puede falsificar. Matemáticamente hablando, la manipulación siempre cuesta dinero. No hay ejecución anticipada ya que las órdenes solo se divulgan después de la ejecución. Los bloqueos de flash no pueden ocurrir. Sin duda, se descubrirán problemas, pero el mundo de las criptomonedas ha demostrado ser experto en hacer correcciones, y los abogados de la SEC no se apresurarán ni mejorarán este proceso. Los AMM tienen desventajas tales como B. la falta de divulgación pública de los intereses de liquidez. Pero su cierre debido a una prohibición general de las plataformas que combinan servicios de intercambio con la compra y venta directa cerrará un área de investigación prometedora.

Las subastas por lotes frecuentes (FBA) son un enfoque diferente para el comercio. Gensler ha respaldado FBA para el comercio minorista de acciones y se han utilizado en algunos mercados tradicionales. En lugar de ejecutarse cada vez que un postor ofrece pagar un precio que un vendedor está dispuesto a aceptar, todas las órdenes se agregan y ejecutan simultáneamente a un precio único. Esto elimina el problema de la liquidez en la sombra y elimina el phishing, la manipulación a corto plazo, las fallas repentinas, las transacciones de alta frecuencia y ejecutadas anticipadamente. Una desventaja es que los precios solo se actualizan una vez por lote, no una vez por transacción, pero estos precios revelados son más sólidos que las transacciones individuales.

Una de las innovaciones criptográficas más interesantes se llama inquietantemente “Órdenes cifradas homomórficas” (HEO). En lugar de enviar una orden a su corredor o intercambio para que cualquiera la lea, primero cifre para que nadie, ni siquiera el destinatario, pueda saber lo que está diciendo. Un algoritmo informático puede hacer coincidir transacciones sin saber cuáles son esas transacciones o quién las realizó. Desde su perspectiva, un contrato inteligente convierte lo que vendiste en lo que compraste, y nadie, ni el intercambio, nadie que intercepte mensajes, ni la persona del otro lado del comercio, puede saber lo que has hecho. Solo se publican transacciones agregadas y dan información de precios al mercado.

Si bien esto obviamente genera preocupaciones sobre el lavado de dinero y el tráfico de información privilegiada que pueden abordarse, tiene enormes beneficios potenciales. Se alienta a las personas a revelar todos sus intereses ya que esta información no será conocida por nadie más. Juegos como el phishing, la manipulación o el comercio de alta frecuencia no valen nada. Nadie puede adelantarse a él porque nadie ve la operación incluso después de que se ejecuta.

Algunas de estas innovaciones han sido probadas a pequeña escala con equipos tradicionales. Pero solo en criptografía obtenemos evidencia a gran escala de esta y otras innovaciones. Después de un período de desarrollo, no tengo ninguna duda de que algunos de ellos resultarán tan útiles que todos los mercados financieros cambiarán a ellos. Esta es una solución mucho más prometedora para los viejos problemas del mercado de valores que unas pocas regulaciones más de la SEC además de lo que ya tenemos. La determinación de Gensler de obligar a los intercambios criptográficos a parecerse a la Bolsa de Valores de Nueva York no interesa a nadie.

Este aviso no representa necesariamente la opinión de los editores o de Bloomberg LP y sus propietarios.

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